【麦哲洞察】港华再生能源业务近年来通过资产证券化、跨境资本运作、战略投资三大核心路径，构建了多元化的资本生态体系。这一模式不仅为港华再生能源业务的规模化发展注入动力，也为行业提供了可借鉴的实践样本。麦哲产业研究院特对该案例展开深度研究，以飨读者。

01 资产证券化：类 REITs 发行与轻资产转型

首单工商业光储类 REITs 落地：

2024 年 12 月，港华在深圳证券交易所成功发行首单工商业分布式光伏及储能类 REITs（“零碳智慧 1 期”），规模 5.15 亿元人民币，优先级票面利率 2.3%，创下两项行业纪录：

首单港资企业境内类 REITs：突破跨境融资壁垒，为港资企业参与内地新能源基础设施投资提供范式。

首单光储一体化资产证券化：底层资产覆盖深圳、广州等地的分布式光伏电站及储能项目，年发电量超 540 万度，形成 “投资 - 运营 - 退出” 闭环。该产品获国有大行、头部券商等机构 2.5 倍超额认购，募集资金专项用于新光伏和储能项目投资，推动轻资产模式规模化复制。

二期类 REITs 发行与储架扩容

2025 年 6 月，港华再次发行“零碳智慧 2 期”类REITs，规模 4.70 亿元，优先级利率进一步降至 2.2%，全场认购倍数 2.4 倍，显示市场对其资产质量的高度认可。

两期累计融资近 10 亿元，均纳入50亿元储架额度，为后续持续融资奠定基础。资金将投向长三角、粤港澳大湾区的 “光储充”一体化枢纽，目标 2025 年新增光伏装机 1.5 吉瓦，储能配套率超 30%。

02 跨境资本运作：碳信用交易与国际合作

香港交易所 Core Climate 平台首笔跨境 VCUs 交易

2024 年，港华通过香港交易所 Core Climate 平台完成首笔跨境自愿碳信用（VCUs）交易，涉及迪拜客户与中国、印度的风电、生物质项目，交易额超千万港元。

该交易采用双币结算机制，并引入第三方尽调确保碳信用唯一性，为跨境碳资产流通提供标准化流程。截至 2025 年中，港华国际碳业务收入占比已达 18%，目标年底突破 20%。

03 战略投资与技术产业化

钙钛矿技术合作与产能布局

2024 年 3 月，港华与协鑫光电签署战略合作，共建全球首个 2 平米钙钛矿叠层组件实证项目，目标转化效率达 28%，计划 2025 年量产。

协鑫光电于 2024 年 12 月完成 C1 轮融资近 5 亿元，港华通过旗下基金参与投资，推动钙钛矿技术从实验室走向商业化。2025 年 6 月，协鑫光电昆山吉瓦级产线投产，港华同步启动钙钛矿光伏建筑一体化（BIPV）项目试点。

储能技术并购与研发投入

硫基液流电池：2024 年签约超 400MWh 储能合同，重点布局工商业 “光储一体化” 场景，如深圳沙井充电站配置的 20kWh 硫基液流电池系统，峰谷套利降低 70% 电费。

虚拟电厂技术整合：与腾讯合作开发 “碳汭星云” 平台，聚合分布式资源参与电网调峰，深圳福田区委大院项目实时调节能力达 300 千瓦，累计响应 15 次。

04 多元化融资与生态协同

AuM 互利合作与外部引资

2024 年通过 AuM（资产托管）模式引入外部资金 15 亿元，开发 450MW 分布式光伏项目，降低自有资金占用比例至 30% 以下。2025 年计划进一步扩大 AuM 规模，目标引资 20 亿元支持储能和氢能项目。

股东支持与财务优化

母公司注资：香港中华煤气通过债转股、增资等方式向港华智慧能源注入超 10 亿港元，强化资本实力。

财务指标改善：2024 年可再生能源业务净利润跃升五倍至4.79亿港元，占集团核心利润 30%；2025 年中报净利润同比增长5%，毛利率维持 35% 以上，支撑持续派息能力。

05 未来资本战略：衍生品与全球化

碳金融产品创新

港华正筹备发行碳中和债券及碳期货产品，探索 “碳配额质押融资” 模式，计划 2025 年推出首单挂钩国际碳价的结构性金融工具，拓宽中小企业融资渠道。

海外市场布局

东南亚光伏投资：通过香港子公司投资越南、马来西亚的分布式光伏项目，2025 年目标新增海外装机 500MW。

中东氢能合作：与阿联酋马斯达尔公司探讨绿氢项目股权投资，计划 2026 年启动试点项目。

港华再生能源的资本运作呈现三大特征：

资产证券化主导：类 REITs 发行规模领跑行业，形成“重资产持有-轻资产运营”的资本循环。

跨境协同深化：碳资产交易、绿电互认等机制突破地域限制。

技术驱动融资：钙钛矿、液流电池等前沿技术通过战略投资与并购快速产业化，反哺资本回报。

未来，港华将进一步探索碳期货、REITs等衍生品，同时借力香港国际金融中心地位，推动“一带一路” 沿线新能源项目的跨境投融资，目标 2030 年可再生能源业务收入占比超 50%，成为全球综合能碳服务商的标杆。